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着手：尧望后势
一、中国外贸走向多元化、高端化
2025年在复杂外部环境下，中国外贸握续超预期，展现出建壮韧性。2025年濒临全国经济复苏疲软以及关税摩擦升级等诸多不利身分，中国出口总和来到历史新高，同比增长5.5%。同期，中国贸易顺差初次龙套1万亿好意思元，同比大幅高涨19.8%。
外贸成为经济增长的病笃引擎。宏不雅经济层面，2025年货品和事迹净出口对GDP增长的拉动作用达到1.64个百分点，创下自2007年以来的次高水平，仅次于2021年。上市公司层面，出口链2025Q3盈利增速录得12.96%，显着优于全A非金融（1.92%），依然贯穿9个季度赢得率先，而况增速差扩大至11.03pct。
地区结构上来看，外需多元化特征进一步强化，新兴商场的增量有用填补了好意思国商场的减量。受关税贸易摩擦影响，2025年中国对好意思平直出口显着承压，同比下降19.79%，对出口总规模造成2.91%的拖累。好意思国在中国出口中的比重进一步下降3.53pct至11.15%。新兴商场则接棒完结快速增长，成为新的出口压舱石。除中国港澳台地区外，非洲/东盟/中东地区出口增速靠前，分歧完结25.9%/13.64%/9.7%的同比增长，对出口总规模造成1.29%/2.24%/0.64%的拉动。除此除外，中国对欧盟出口也正在稳步缔造，同比增长8.57%对出口总规模造成1.43%的正向拉动。
产品结构上来看，中国外贸商品结构握续向价值链上游攀升，中高端产品推崇凸起。2025年电机/电气产品、机械、汽车、船舶等中高端制造业仍是出口主力，分歧为出口总规模带来了44.10%/17.67%/16.05%/6.99%的拉动。而产品、玩物、袜靴等传统轻工业成品出口规模则在关税摩擦和产业链外迁的双重打击下出现显着下落。
进一步按照终局商场拆分来看，东盟连络中国产业链溢出与贸易转口，对中国病笃商品出口均孝敬了主要增量。其他新兴商场亦正在成为中国车、船、电等中枢工业品出口新的增长极。欧洲商场再工业化和动力转型进度锁定对华绿色工业品的需求，沟通东谈主口老龄化驱动对华医药入口扩容。而除了商品商场套利带来的铜需求除外，好意思国商场对中国病笃出口商品的平直需求均出现了不同程度的萎缩。
二、2026年出海链有哪些详情趣较高的契机？
2.1、全国供应链重构
在全国地缘政事博弈常态化的宏不雅布景下，全国工业体系正在完成从“成果优先”向“安全与自主”的深远范式转型，这将握续带来大量基础要领和工业化成就需求。泰西发达国度意见谅土再工业化，及“近岸外包”“友岸外包”原则下向新兴商场国度进行供应链转化。沟通好意思联储降息周期开启，也将进一步开释新兴商场历久被高利率压制的融资与扩产后劲。
在此大布景下，中国出口结构相应出现稳当性转化：连年来中国出口的消费品规模占比趋势性收窄，而事迹于全国制造业供应链重建的中间品和成本品进一步占据主导。
收货于工夫解围与规模效应下的成本上风，中国在电动汽车、电板、半导体、船舶、机械开辟等2018年以来全国出口快速增长的病笃工业品类中均霸占了大量的增量商场份额。
另一方面，米兰全国供应链重构也加快了中国企业的产能全国化布局。字据A股上市公司在东盟/印度/墨西哥成就产能/子公司公告数目不雅察中国企业出海情况，2025年这一数值来到229家，较2024年快要翻倍。而况，中国产能出海并非是浅显的供应链转化，而是中国脉土供应链的延长，即建厂期需要大量的中国开辟入口，投产后则需要握续从中国入口中间品。
东盟、墨西哥、印度等是中国产能出海的主要连络方。从收支口份额变化和出海建厂数据来看，东盟对中国产业链外溢的连络较为全面，隐敝了纺织衣饰、家电产品、消费电子、汽车等多项产业，而墨西哥和印度则呈现出昭彰的“单一赛谈”特征，分歧连络了中国的汽车和消费电子产业链。
概括而言，中国制造正在逐渐与本轮供应链成就造成深度绑定，而这种供应链的深层麇集难以被应对堵截，反而因出海而变得愈加考究，也进一步带动中国从“最终产品出口国”向“全国基础工业提供商”的变装转型。
2.2、AI蔓延周期
国外景气撑握下，AI算力硬件是当下中国成本商场的中枢干线之一。但前年年末以来商场历久对AI蔓延周期的握续性抱有疑虑，担忧国外巨头算力武备竞赛催生的大规模融资与成本开支关于企业自己钞票欠债表的压力。
瞻望后续，从宏不雅投资规模、上市公司财报和流动性环境的历史横向对比来看，AI蔓延周期仍具有握续性，能够对AI算力硬件的高增长造成有劲撑握。
宏不雅经济层面，从电脑开辟+通讯开辟+数据中心投资和信息工夫搞定开辟占好意思国GDP的比重来看，乐鱼尽管AI领域的成本开支权贵飙升，但显着低于科网泡沫时代。
上市公司层面，尽管科技巨头通过举债融资的时势以扩大成本开支激励商场担忧，但对比科网泡沫，面前好意思股科技龙头钞票欠债表和现款流量表依然健康。为止25Q3，标普500信息工夫板块净债务职权比和净债务/EBITA均低于90年代。而况主要科技龙头充裕的解放现款流仍不错隐敝成本开支，CAPEX占解放现款流比重距离90年代科网泡沫时代高点仍有一定距离。
流动性层面，当下也较科网泡沫存在权贵上风：为驻守经济过热，好意思联储于1999年6月运转加息周期，一年之内加息175bp，飞速推高了融资成本，加快了其时互联网公司的现款浪掷；而面前好意思联储正处于降息周期，流动性倏得收紧导致AI企业融资变难的担忧在2026年梗概率不会完结。
此外，从最新的科技巨头成本开支带领来看，科技巨头2026年景本开支保管高增，产业链新工夫、新需求加快激动。2025年，国外主要云事迹厂商成本开支权贵放量，北好意思四大云事迹厂商成本开支共计达3592亿好意思元。2026年亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云事迹厂商成本开支带领共计约5987亿好意思元，同比掂量增长67%，反应武备竞赛逻辑下，全国AI算力需求依然具备较强详情趣。
与此同期，AI成本开支高增长的影响正在向高下流传导：上游好意思国AI用电需求激增，极大拉动电网开辟、储能装备的终局需求；下流端侧硬件落地旅途明晰，国内制造业龙头加快受益，跟着端侧AI硬件出货量握续攀升，国内东谈主形机器东谈主、消费电子等产业链龙头将充分受益。
2.3、AI蔓延周期
除了产品出口和产能外溢之外，中国企业出海另一大趋势在于文化与工夫的全处所价值输出。
文化输出具体体现为IP出海（潮玩、游戏等）与生存时势出海（新餐饮、互联网电商等）。
潮玩：泡泡玛迥殊头部企业通过腹地化运营和更正性IP策画到手打入国际商场，2025年H1国外业务收入占比初次向上40%，国外增速显着高于原土。
游戏：字据《2025年中国游戏产业论述》，2025年我国自主研发游戏国外商场本色销售收入达到204.55亿好意思元，同比增长10.23%，这一收入规模已贯穿六年保握在千亿元东谈主民币以上。而况AI工夫的深度诓骗正在重塑分娩流，加快内容生成并大幅普及腹地化成果，有用裁汰了出海的边缘成本。
新餐饮：以蜜雪冰城为代表，在东南亚等相近商场，中国新茶饮品牌凭借“高质价比”快速霸占商场份额，吹法螺了当地年青群体对崭新体验和酬酢空间的需求。
互联网电商：以Temu、Shein等为代表，依托中国宏大的轻工业供应链，通过C2M（消费者直连制造）模式，将“多快好省”的价值意见全国化，不仅输出了产品，更输出了中国电商的高效践约圭表与算法推选才智。
与此同期，以更正药BD为代表的工夫出海也备受关爱。2025年中国更正药深度融入全国产业链，自主出海与License-out双线发力，多款新药在好意思欧完结营业化并放量，BD往复金额与数目握续攀升，成为全国更正药病笃供给方。而瞻望2026年，更多大单品潜在出海契机值得期待。
三、哪些出海链细分标的值得关爱？
接头到多国贸易保护风潮昂首和东谈主民币汇率增值带来的潜在负面影响，咱们将勾搭国外毛利率数据筛选国外盈利水平较高、有充分意愿在国外蔓延的行业。
概括国外需求、国外毛利率、国外建厂等多维度身分，2026年电新（电板、电网开辟）、机械（工程机械、专用开辟、通用开辟、自动化开辟）、TMT（电子、通讯、游戏）以及更正药、新消费、造船、商用车、汽车零部件、化学成品等细分标的均存在详情趣较强的出海契机。
在上述行业中，咱们进一步从在手订单和盈利预期两个角度起程，筛选出2026年功绩有望加快上行的出海链行业。
在手订单视角：以【公约欠债+预收账款】来表征企业在手订单情况。历史数据清晰，全A非金融在手订单增速不错行为功绩增速的率先办法（率先1.2个季度），提前反应企业分娩计议活跃度。咱们筛选25Q3订单增速同比高增，而况近几个季度订单增速趋势性向好的行业。
一致预期视角：从Wind一致预期起程，咱们重心筛选出26年预期功绩增速在30%以上，而况相较于25Q3有所改善的细分标的。
最终，概括接头2026年功绩推崇和当下估值水平，咱们重心辅导商用车、电板、工程机械、化学制药、游戏行业的投资契机。
风险辅导
国表里经济数据变化超预期，国外贸易策略变化超预期
证券谋划论述：《2026年出海链有哪些投资契机？》
对外发布时刻：2026年2月20日
论述发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资议论业务资历）
本论述分析师 ：
张启尧 SAC执业文凭编号：S0190521080005
{jz:field.toptypename/}张倩婷 SAC执业文凭编号：S0190521110002
夏秋 SAC执业文凭编号：S0190524100001
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牵累剪辑：杨赐
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